年入16亿，温州商人创办的水牛奶企业百菲乳业再启IPO

年入16亿，百菲酪再启IPO

百菲酪品牌创始人吴守允

口感浓醇、像化掉的冰淇淋、营养价值更高……近年来，水牛奶凭借差异化优势，在线上引发了现象级的种草热潮。从广西特产走向全国市场，水牛奶的品类规模正在不断攀升。

据华经产业研究院数据，2024年中国水牛奶市场规模已突破85亿元，年复合增长率超12%，预计2030年将达180亿元。

品类的爆发，催生了赛道的巨头。在水牛奶品类增长背后，62岁的温州商人吴守允，正试图将他深耕二十余年的“广西奶”——百菲乳业，再次推向资本市场。

厚积薄发领跑赛道

吴守允的创业史，带有鲜明的浙商务实色彩。

1986年，吴守允进入平阳县第四井巷工程公司，积累了宝贵的工程现场经验。随后的几年里，他先后担任苍南县河口纸板厂厂长、花洋服装厂厂长。1997年，他跳出了国企，进入知名服装企业报喜鸟集团，担任职业装定制部经理。

命运的转折点发生在1999年。报喜鸟集团派吴守允前往广西负责区域市场开拓，担任西南办事处总经理。正是这次南下，让他与广西灵山结下了不解之缘。在考察中，吴守允发现灵山拥有“中国奶水牛之乡”的美誉，奶源品质极佳，但当地却缺乏一家具备规模效应的现代化乳企。

敏锐的商业嗅觉驱使吴守允做出了人生最重要的决定。2003年，百菲乳业的前身“百强水牛奶”正式成立，吴守允正式切入水牛奶赛道。

创业初期，吴守允选择了稳扎稳打。他斥资3000万元打造了广西第一条液态水牛奶生产线。在随后的14年里，公司保持着克制的节奏，生产线缓慢扩展至4条，年营收维持在4000万元左右。

真正的爆发始于2018年。随着公司在新三板挂牌，百菲乳业按下了加速键。2022年至2024年，百菲乳业主营业务收入分别为7.76亿元、10.72亿元和14.21亿元，复合增长率为35.32%。2025年，百菲乳业实现营业收入约16.15亿元，同比增长13.55%。

图源微博@百菲酪水牛奶

百菲乳业的产能也在不断扩张，截至目前，百菲乳业生产线已达26条，员工规模突破1100人。从4000万到16亿，吴守允用了20年时间，将一家地方小厂带成了细分赛道的领头羊。

产品和渠道的双重突围

水牛奶虽然具备诸多优势，但品类有一个天然的局限，那就是产量低，成本高。数据显示，水牛奶产量仅占全国奶类总产量的0.5%左右。乳业专家宋亮曾指出，水牛奶的单产比较低，因此价格比较高。

百菲乳业的破局之道在于“调和”。一方面，百菲乳业在生水牛乳中添加普通生牛乳，将单价降维，使其进入了大众消费区间。财报显示，百菲乳业常温灭菌乳是企业的营收支柱，2025年贡献收入12.08亿元，占总营收超过七成。

另一方面，百菲乳业积极拓展品类，打造多元化的产品矩阵。

• 功能化升级：在基础水牛奶之上，推出高钙、低脂、A2β-酪蛋白等细分产品；
• 风味化创新：针对年轻人口味，推出燕窝水牛奶、荔枝玫瑰水牛奶、黑糖水牛奶等；
• 低温化布局：巴氏杀菌乳和发酵乳被寄予厚望，2025年增速分别高达160.93%和462.59%；
• 新品类延伸：试水水牛乳冰淇淋等冻品，拓展消费场景。

积极调整产品结构之外，百菲乳业在渠道上采用“顺势而为”的策略。

在线下，百菲乳业深度绑定了高势能的量贩零食渠道。财报显示，其第一大客户“鸣鸣很忙”，2025年销售额高达1.68亿元，年度销售占比超过10%。此外，万辰集团是其重要客户，年销售额4500+万元。

在线上，百菲乳业同样表现强势。京东自营和天猫超市分别为其贡献了9600+万元和6800+万元的营收，两大线上自营平台合计占比超过10%。

这种“量贩+电商”的双轮驱动模式，帮助百菲乳业迅速走出广西，完成了全国化布局。

一波三折的上市路

随着百菲乳业的业务版图不断扩张，吴守允的资本野心也愈发清晰——上市，成为企业跃升的必经之路。然而，这条通往资本市场的道路，却并不顺利。

2023年，百菲乳业首次向广西证监局递交了上市辅导备案，目标直指A股市场的“塔尖”——上交所主板。彼时，水牛奶赛道热度正酣，百菲乳业手握亮眼的增长数据，似乎胜券在握。然而2024年8月，百菲乳业突然发布公告，宣布变更上市目的地，拟转战北交所。

短短四个月后，剧情再次反转。2024年12月，百菲乳业主动撤回了北交所上市申请。2025年5月，公司再度调整方向，重新转向上交所主板，并于次月获得受理。但在进入首轮问询后，百菲却陷入了长达半年的沉默，未回复任何问询。

今年1月，百菲乳业发布公告，称综合考虑公司战略发展规划，经与中介机构审慎分析、综合研判，公司撤回首发申请文件。至此，其A股上市征程宣告终止。

6月，百菲乳业再次发布公告，拟申请在港交所主板挂牌上市。 选择港股，或许是百菲乳业当下的最优解。港股市场对消费品牌的包容度更高，且国际化资金有助于品牌提升溢价，为后续的品牌高端化铺路。

但对于吴守允而言，真正的挑战才刚刚开始。水牛奶赛道不仅有同样强劲的皇氏乳业，近年来隔壁刘奶奶、乐纯等新品牌也在快速崛起。百菲乳业能否利用上市募集资金，在奶源把控、冷链建设和品牌护城河上建立起真正的护城河，食业家将持续关注。