好想你上半年净利润7.44亿元超营收 投资鸣鸣很忙浮盈近10亿主业仍亏损

卖枣不如投资？

本文为食品内参原创

作者丨李欢欢 编审丨橘子

在一众食品饮料企业中，好想你的中报成绩单或许不是最亮眼的，但一定是最扎眼的。2026年上半年，公司实现营收7.07亿元，净利润却高达7.44亿元。收入和净利润倒挂背后，原因几何？

7.44亿净利润从何而来

今年上半年，好想你的净利润总额达到7.44亿元，创下公司上市以来的第二高纪录，仅次于2020年创下的22.56亿元中报净利润峰值。只是，两次净利润“逆天”背后，都是非经常性损益驱动的一次性账面收益，跟公司主营的红枣业务无关。2020年是靠出售百草味获得的一次股权收益，而这一次是靠鸣鸣很忙上市带来的公允价值变动。

财报显示，2026年上半年，好想你的公允价值变动损益高达9.88亿元，占公司利润总额的100.76%。而这项收益，主要系公司持有鸣鸣很忙股权公允价值增加所致。

2023年12月，好想你以7亿元成本入股鸣鸣很忙，以6.64%的股权成为后者的战略投资者之一，并委派一名董事进入其董事会。彼时，鸣鸣很忙合并后估值达到105亿元。2026年1月28日，鸣鸣很忙以发行价236.6港元/股在港交所挂牌上市，成为港股“量贩零食第一股”，开盘股价大涨，市值一度突破千亿。

自上市至今，鸣鸣很忙的市值一直在千亿上下震荡，远高于好想你参投时的百亿估值。而截至上半年末，好想你持有鸣鸣很忙1257.62万股，按市值计算浮盈惊人，这也是公司上半年9.88亿元公允价值变动损益的根源。

需要指出的是，对好想你来说，9.88亿只是一笔尚未到账的账面浮盈，并非真金白银。一方面，好想你持有的鸣鸣很忙股份尚在12个月禁售期内，目前无法套现。另一方面，受股价波动的影响，公允价值变动损益具有较强的波动性和不可持续性。2026年以来，港股经历了显著调整，鸣鸣很忙的股价波动加剧，这意味着，好想你的持股收益并不稳定，一旦股价回调，其账面利润将随之大幅缩水。

尽管尚未提现，但短期之内，这笔大额收益确实能填平主业的亏损。剔除该笔收益，好想你上半年的扣非净利润为-2131.44万元，而去年同期为盈利1707.12万元，同比下降224.86%。对此，好想你在财报中解释称，主要系本期新增股权激励费用减少净利润1992.79万元，以及上年同期，鸣鸣很忙按照权益法核算确认投资收益2686.94万元，鸣鸣很忙上市之后，该笔投资收益被去除。

若剔除以上两项因素影响，好想你上半年的扣非净利润为-138.64万元，同比增长841.17万元，增幅 85.85%。其中，主业经营利润（营业收入-营业成本－税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用）为-341.91万元，同比增长764.71万元，增幅69.10%。主业经营利润为负，说明公司核心业务本身并不赚钱。而扣非净利润为负，说明即便把部分投资收益算进去，公司整体仍处于亏损状态。

主业连续六年亏损

红枣业务不挣钱，对好想你来说早不是新闻了。毕竟，拉长时间维度来看，从2020年到2025年，公司扣非净利润连续六年亏损，累计亏损5.66亿元。

不过，到了2026年，半年报中也释放了一些积极信号。上半年，虽然主营业务仍在亏损，但明显收窄，主业呈修复之势。对于主业经营的改善，好想你在财报中归因于产品结构和渠道持续优化的结果。

2026年上半年，好想你实现营业收入7.07亿元，同比增长2.59%。其中，产品销售收入6.61亿元，同比增长6725.5万元，增幅11.32%；同时，公司主动缩减低毛利率的原料销售业务，相关收入同比下降4334.23万元。

产品销售额中，红枣制品收入5.74亿元，同比增长14.69%，占总营收比重提升至81.22%。该项业务的双位数增长，得益于产品结构的优化。

财报显示，上半年，好想你高端枣系列销售收入7704万元，同比增长10%；DIY礼盒系列销售收入5785万元，同比增长15%；黑金枣系列销售收入5136万元，同比增长153%；去核枣系列销售收入5113万元，同比增长11%；新品系列销售收入5032万元，预算达成率156%。与此同时，公司还储备了一批新产品，为下半年业绩增长打基础。

渠道建设方面，上半年，公司围绕“专卖+电商+商超”做了不少优化工作。

在河南省内，好想你加大直营门店建设投入，升级品牌形象。2026 年计划升级直营门店53 家，上半年完成门店升级23家，升级后门店客单数与销售收入均实现同比增长，单店盈利能力与运营效率显著提升。

不过，好想你门店并非只局限于河南省内，在外省亦有布局，经营模式采用加盟为主、直营为辅。截至上半年末，专卖店收入在公司总营收中占比26.54%。

针对商超渠道，好想你则以高势能客户和大单品为突破口，加强与山姆、胖东来等重点客户合作。财报显示，上半年，好想你在山姆渠道销售收入同比增长47.73%，1kg精选免洗灰枣、2kg免洗去核灰枣、900g黑金枣等产品形成规模效应；同期，在胖东来渠道销售收入同比增长66.16%，已接近2025年全年水平。

另外，上半年电商渠道贡献的收入为2.02亿元，同比微增2.35%，在公司总营收中的占比为28.66%。

收入增长的同时，成本端的支出也在改善。上半年，得益于采购商和生产端的各项改进，好想你综合毛利率同比提升4.03个百分点至34.16%。但这些改善尚不足以覆盖销售和管理费用的持续投入。报告期内，其销售费用同比增长25.37%至1.84亿元，管理费用同比增长25.27%至5932.57万元，可以看出，主业仍在烧钱换增长。

另一个值得关注的点是，上半年，好想你经营活动产生的现金流量净额为3328.24万元，同比大幅下降70.78%。下降原因并非经营恶化，而是持有鸣鸣很忙股权公允价值增加导致预缴企业所得税所致。剔除该因素后，经营现金流同比实际增长56.57%。这意味着，虽然鸣鸣很忙持股带来的收益是账面上的，但要预缴的税却是必须垫付的真金白银。（之所以为垫付，是因为该笔预缴的税额可以在2026年度汇算时申请退税）

从百草味到鸣鸣很忙，好想你两次证明了自己的投资眼光。但一家食品上市公司的长期价值，终究要回归主业。如何靠卖红枣赚钱，才是公司的核心命题。