伊藤园一季度营业利润增22% 全年业绩指引预计利润下滑7.8%

9月1日，伊藤园发布了截至2027年4月30日财年第一季度（2026年5月1日-2026年7月31日）的业绩，报告期内实现营收1352亿日元同比增长3.3%，营业利润102亿日元同比增长22%，归母净利润65.6亿日元同比增长14.8%，单从数据上看俨然一副“开门红”的局面，但仔细拆解后会发现本季度的增长恰恰暴露了企业全年业绩目标的实现压力。

截至2027年4月30日财年（2026年5月1日-2027年4月30日）的合并业绩预测显示，全年净销售额5000亿日元仅增长0.4%，利润200亿日元同比下降7.8%，这意味着，在第一季度已经完成全年营收目标的27%、营业利润目标的51%的情况下，公司仍然预计全年利润将出现下滑，也就是说，后面三个季度加在一起营业利润预计只有约98亿日元，几乎等同于第一季度的水平，这种前高后低的利润分布暗示管理层对后续经营环境并不乐观。

从资产负债表的变动中可以找到一些答案，截至7月31日，公司总资产3702亿日元较上财年末增加了275亿日元，其中应收账款从700亿日元增加到839亿日元，存货从742亿日元增加到942亿日元，现金及存款则从752亿日元减少到636亿日元。应收账款和存货的大幅增加意味着公司在销售端可能采取了更宽松的信用政策，或者终端动销出现了放缓，导致资金被大量占用在渠道和库存中，这并非一个健康的信号。

短期借款的大幅攀升进一步印证了资金链的压力，短期贷款从60亿日元飙升至143亿日元，应付账款也从362亿日元增加到488亿日元，公司的流动资产虽然增加了244亿日元，但流动负债同时增加了233亿日元，净营运资本的改善较为有限。

再看各业务板块的表现，核心的茶叶饮料业务营收1206亿日元增长2.7%，营业利润89.9亿日元增长23.5%，利润增速远超营收增速，公司给出的解释包括国内外调价效果的渗透、促销费用降低以及上财年自动售货机业务减值导致折旧减少，但折旧减少带来的利润增长是一次性会计因素的释放，并非经营质量的真正提升且不可持续。