金龙鱼2026半年报：净利润增三成受非经常收益驱动 经营现金流下滑93%

昨日晚间，益海嘉里金龙鱼（300999.SZ）发布2026年半年度报告。数据显示，公司上半年实现营业收入1228.52亿元，同比增长6.20%；归母净利润22.94亿元，同比提升30.69%。表面业绩向好，但透过财报细分指标可见，利润增长成色不足，同时经营现金流大幅萎缩、未决诉讼悬而未决、渠道与产能压力等多重挑战并存。

《快消品》了解到，两大业务板块销量同步增长，构成营收基本盘。报告期内，厨房食品实现营收774.24亿元，占总营收63%，同比增长8.21%；饲料原料及油脂科技板块营收445.12亿元，同比增长3.09%。厨房食品油米面产品在零售、餐饮、食品工业、电商渠道销量稳步上行；下游养殖业需求回暖，推动饲料原料压榨规模扩张，油脂科技产品量价同步改善。

板块渠道结构出现明显变化。厨房食品业务中，直销渠道增长势头更强，实现营收394.2亿元，同比上涨10%；经销渠道营收380亿元，同比增长6.18%。公司持续推进产品高端化布局，推出稻米油、甘油二酯油、低GI米面、杂粮面等中高端品类，上半年厨房食品销量1243.8万吨，同比增长4.79%，营收增速高于销量增速，产品结构优化初见成效。

成本端压力持续挤压盈利水平。上半年公司整体毛利率由6.53%降至6.31%。分板块看，厨房食品毛利率7.15%，同比下滑0.51个百分点；饲料原料及油脂科技板块毛利率小幅上行0.13个百分点至4.39%，一定程度对冲主业盈利压力。当期营业成本1151亿元，增幅6.45%，高于营收增速。

值得关注的是，高额归母净利润存在明显非经常性损益加持。上半年公司扣非净利润14.81亿元，同比仅增长6.61%，增幅基本与营收增速持平。二者差额主要来自两笔收益：转让益海嘉里家乐氏两家主体各 50% 股权，带来归母净利润 2.63 亿元。换言之，近三分之一账面净利润来源于一次性资产处置与金融资产收益。

经营现金流大幅下滑成为核心预警信号。上半年经营活动产生的现金流量净额10.01亿元，去年同期为146.25亿元，同比降幅达到93%。公司解释变动原因系原材料采购节奏、结算方式调整，采购现金支出增加。

渠道端呈现收缩态势。截至6月末，金龙鱼经销商数量9814家，较年初减少576家，各区域均出现不同程度缩减。2025全年经销商净增950家，上半年流失规模已超过去年全年新增数量一半以上。对于经销商数量下滑，公司未作出官方解读，存在渠道主动优化或是市场环境下经销商退出两种可能性。

产能利用不及预期问题持续显现。半年报披露，共有13个募投项目尚未达成预期收益，涵盖面粉、油脂、大豆压榨、玉米加工等品类，公司统一归因于市场需求不及预期、行业竞争加剧、产能过剩，反映粮油加工行业整体面临供需压力。

粮油行业净利率长期处于低位，金龙鱼上半年整体净利率仅1.87%。在行业竞争加剧、需求偏弱环境下，依靠产品升级拉动主业盈利尚需时间，而现金流承压、大额未决诉讼、渠道调整等问题，将持续成为影响企业后续经营的关键变量。