健合2026年中期业绩：营收86.96亿元增23.7%，经调整纯利增长153.2%

“高增长+降杠杆”的良性共振，标志着健合战略转型进入高质量发展新阶段。

8月25日，健合（H&H）国际控股有限公司（以下简称“健合”）正式公布2026年中期业绩。截至2026年6月30日止六个月，健合营收达86.96亿元，同比增长23.7%；经调整可比EBITDA与纯利分别实现71.9%和153.2%的强劲增长，利润率双双提升至21.8%与10.6%。其中，中国市场保持强劲增长，营收同比增长30.9%，占健合总收入74.3%。

在消费行业整体承压的背景下，健合三大业务单元——成人营养及护理用品（ANC）、婴幼儿营养及护理用品（BNC）、宠物营养及护理用品（PNC）全线增长。与此同时，净杠杆比率由2025年底的3.45倍大幅优化至2.05倍，债务总额下降超10亿元，实现“高增长+降杠杆”的良性共振，标志着健合战略转型进入高质量发展新阶段。

婴配粉业务逆势突围

在婴幼儿配方奶粉市场整体承压的背景下，合生元交出了一份令人瞩目的成绩单。

据尼尔森IQ数据，2026年上半年中国内地婴配粉市场整体零售下跌3.5%。母婴实体渠道承受的压力更为显著——2026年4月母婴食品全渠道销售额增速下降3%，线下渠道销售额增速下降9%。行业整体处于存量收缩通道。

然而，合生元却实现了逆势突围。健合BNC业务上半年营收达36.33亿元，同比增长45.2%；中国内地婴幼儿配方奶粉销售额同比增长58.0%。更值得关注的是，合生元在中国内地超高端婴幼儿配方奶粉市场份额从去年的14.8%跃升至20.6%，创下历史新高。

产品创新是首要撬动点。上半年，合生元在中国内地推出首款含母乳低聚糖（HMO）的进口婴幼儿配方奶粉。新一代合生元派星采用6重初乳级HMO配方，涵盖2'-FL、3-FL、3'-SL、6'-SL、LNT、LNnT六种HMO类型，2'-FL添加量达1620mg/100g，达到母乳初乳参照水平。

科研硬实力构建了长期的竞争壁垒。合生元依托健合全球六大科研中心及合生元营养与护理研究院（BINC）的科研力量，率先搭建专业母婴队列与母乳研究库，创新性提出HMObiotics概念，并围绕2'-岩藻糖基乳糖（2'-FL）及乳桥蛋白两大核心成分建立系统化专利布局。从全球奶源、原料筛选到生产、质检及终端追溯的全链路品质管理，以及“一罐一码”全程可追溯体系，为产品品质安全提供了坚实保障。

海外市场同步验证了产品力的国际竞争力。合生元法国婴幼儿配方奶粉业务上半年实现稳健增长。其中合生元于法国药房渠道有机婴幼儿配方奶粉类别及羊奶粉类别市场份额分别达到41.8%与57.9%。

业内分析指出，合生元的逆势增长并非单一爆品驱动，而是科研专利、产品创新、全球化验证的系统性胜利，为婴配粉存量竞争时代提供了突围样本。

从“中国第一”到“全球协同”

值得关注的是，健合的ANC与PNC共同构成的“全家庭营养”版图，展现了一个多市场、多品类协同增长的立体化扩张故事。

ANC业务上半年营收达39.73亿元，同比增长13.9%。核心品牌Swisse斯维诗中国市场同比增长20.5%，稳居中国内地线上维生素、草本及矿物补充剂（VHMS）市场No.1。在澳洲本土市场，Swisse同比增长12.2%，同样稳居整体VHMS市场第一。在泰国、中东及印度、印尼及马来西亚等亚洲扩张市场，ANC业务整体增长达32.6%。

多市场增长矩阵的背后，是“人群细分+品类创新+渠道深耕”的多维驱动。

人群细分策略成效显著。健合旗下超高端细胞营养品牌Swisse PLUS瞄准高净值抗衰人群，上半年增长18.6%；儿童自然营养品品牌Little Swisse抓住新生代父母精细化育儿需求，增长高达60.2%。两个子品牌分别实现了高于主品牌增速的表现，证明品牌矩阵扩张策略正在释放红利。

品类创新也持续拓宽边界。在代谢健康管理领域，Swisse PLUS推出拥有新一代中欧专利原研益生菌的AKK“双减”瓶，蕴含全球唯一欧盟EFSA和澳洲TGA双认证AKK MucT原料，并经过多方位真人临床试验验证。以科研差异化切入代谢管理蓝海，进一步强化了品牌的专业壁垒。

渠道壁垒持续加固。在中国市场，Swisse核心线上跨境电商渠道销售额同比增长20.9%。

PNC业务则构成了“全家庭营养”版图的另一重要拼图。上半年营收10.90亿元，同比增长4.8%。在北美主战场，Zesty Paws快乐一爪同比增长16.7%，已覆盖全美超23000家门店。Solid Gold素力高在中国市场聚焦高端宠物食品和营养品，相关产品占PNC中国营收46.5%。经过5年科研深耕，Solid Gold素力高成功自主研发专利猫源益生菌HHP003，并进一步将其应用于低脂高蛋白猫粮新品，为宠物提供更具科学依据的营养解决方案。

市场观察指出，从Swisse的单品牌突破到多品牌矩阵协同，从中国市场“第一”到全球多市场联动，从成人营养到宠物营养的品类延伸，健合的“全家庭营养健康”战略已从概念落地为覆盖成人、母婴、宠物的全球协同增长网络。

高质量发展进入“下半场”

值得一提的是，在营收与业务规模持续扩张的同时，健合的财务质量同样实现了质的飞跃。从“规模扩张型”增长向“价值创造型”增长切换，健合正在构建一个以健康盈利水平、优化资本结构和充裕流动性为支撑的高质量发展底色。

一方面，利润弹性远超营收弹性，规模效应与经营效率共振。在营收增长23.7%的背景下，健合利润增速分别为营收的3倍和6.5倍。毛利率从62.5%提升至65.4%。

另一方面，健合降杠杆的速度与力度均超预期。截至2026年6月30日，健合债务总额较2025年底下降超10亿元，净杠杆比率由2025年底的3.45倍骤降至2.05倍——半年内优化1.4倍。更重要的是，降杠杆主要依托强劲的经营性现金流——经营活动所得现金流量净额达16.95亿元。此外，健合维持近20亿元的稳健现金储备，为长期稳健发展提供了坚实的财务安全边际。

健合集团首席执行官Akash Bedi贝天成表示：“上半年，得益于三大业务的强劲势头，集团业绩表现亮眼，各业务释放或创造长期结构性推动力，支撑可持续升势。展望下半年，集团将持续去杠杆化，优化财务结构，通过推动营养补充品及婴幼儿配方奶粉的增长，同时维持稳健的盈利水平，向成为全球高端营养与健康产业领导者目标不断迈进。”

针对下半年，ANC业务方面，健合将在中国及澳新市场持续加大核心品类投入，深化高增长渠道布局，并推动海外扩张市场的增长势头；BNC业务方面，将依托含HMO的婴幼儿配方奶粉等创新产品，提升产品衔接与转化能力；PNC业务方面，将持续推进全渠道拓展与品类创新，深化Zesty Paws快乐一爪在北美全渠道扩张战略，同时推动Solid Gold素力高完善中国本地化供应及产品布局。

市场分析认为，从婴配粉的逆势突围，到全球营养版图的协同扩张，再到财务结构的质变式优化，健合2026年上半年的业绩表现，不仅是一份亮眼的成绩单，更印证了其“全家庭营养健康”战略在不确定宏观环境中的确定性与韧性。