安井食品上半年营收净利双增：速冻面米业务首现下滑，资产减值激增超5倍

8月24日，安井食品（603345.SH）披露2026年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入92.66亿元同比增长21.85%，创上市以来半年度营收新高，归母净利润8.22亿元同比增长21.62%，扣非净利润7.53亿元同比增长24.81%，经营活动现金流净额由上年同期的-1.63亿元转正至4.85亿元。表面看这是一份营收利润双增、现金流大幅改善的亮眼成绩单，但深入拆解其结构后发现，还存在着速冻面米制品首现下滑、资产减值损失暴增、毛利率季度环比骤降等隐忧。

上半年三大品类中速冻调制食品实现营收47.50亿元同比增长26.37%，速冻菜肴制品实现营收29.89亿元同比增长23.73%，子公司江苏鼎味泰贡献增量，但速冻面米制品仅实现营收11.86亿元同比下滑4.46%，作为公司传统优势品类之一，面米制品首次出现负增长，在消费复苏的大背景下这一品类不增反降，意味着公司在该细分市场的竞争力或正面临挑战。

另外资产减值损失暴增5倍，存货及商誉埋下隐患，上半年公司资产减值损失从上年同期的1588万元大幅扩大至1.03亿元同比增长超5倍，主要系存货跌价损失及商誉减值损失增加所致，截至2026年上半年末，公司存货账面价值高达36.76亿元较上年末增加2846.46万元，存货跌价准备达5639.51万元，在营收创历史新高的背景下，存货高企与减值激增的矛盾信号，暴露了公司在供应链管理与库存消化方面的压力。

盈利质量出现季度性恶化，公司最新毛利率为21.24%较上季度毛利率减少3.75个百分点，虽然上半年整体毛利率与去年同期基本持平，但Q2单季毛利率的大幅下滑意味着进入二季度后，公司的产品盈利空间正在被快速挤压，成本端压力或在下半年进一步显现。

应收账款与存货同步攀升，营运效率亮起警示灯，截至2026年上半年末，公司应收票据及应收账款较上期末增加12.2%，占公司总资产比重上升0.42个百分点，存货较上期末增加0.78%，在营收增长约22%的背景下，应收账款增速显著高于营收增速，意味着公司或在一定程度上放宽了信用政策以支撑销售增长，这种以账期换收入的模式若持续将对现金流质量形成拖累。

高分红率虽亮眼但70%的分红比例是否可持续存疑，公司拟向全体股东每股派发现金红利1.733元（含税），合计拟派发现金红利约5.76亿元，占上半年归母净利润的70.01%，不仅高于2025年度分红比例，甚至是上市以来第二高，控股股东国力民生将获分红约1.27亿元。

在资产减值暴增、Q2毛利率骤降的背景下，公司选择将七成利润一次性分红，固然体现了回馈股东的诚意，但也意味着可用于后续产能扩张、研发投入及应对行业波动的内部资金储备相应减少，当速冻食品行业竞争加剧、原材料成本波动风险仍存时，如此激进的现金流出是否合理值得投资者审慎评估。