雪天盐业2026年上半年营收净利双降 主业承压且新能源转型受阻

8月21日，雪天盐业披露2026年半年度报告，报告期内，实现营业收入26.58亿元，同比下降2.89%；归属于上市公司股东的净利润7918万元，同比下降9.23%。从表面看，这仍是一家资产规模超130亿元、净资产超87亿元的盐业龙头交出的稳健答卷，但深入拆解其结构后发现其转型之路远比想象中崎岖。

拆分利润结构发现，上半年公司确认政府补助1353.51万元，上年同期更是高达3139.45万元，若剔除政府补助等非经常性损益，公司扣非净利润为6904万元，同比大增68.34%，看似亮眼，但上年同期扣非净利润仅4101万元，这实则是低基数效应下的“假象”。

费用端的控制倒是可圈可点，营业成本20.70亿元同比下降2.80%，略低于营收降幅；销售费用1.53亿元下降2.13%，管理费用1.68亿元下降2.82%，财务费用592万元下降3.25%，三项费用全面收缩似乎印证了降本增效的成效，但当行业处于周期低谷、纯碱价格持续探底之际，费用压缩的边际效应正在递减，而收入端的萎缩背后藏着盐业主业增长见顶、新业务拓展不及预期的深层问题。

货币资金高达33.59亿元，同比大增41.43%，看似资金充裕，但细看之下，应付票据从7.72亿元飙升至9.95亿元，增长28.96%；长期借款从2.98亿元暴增至10.97亿元，增幅高达268.74%；应收账款从2.24亿元增至3.25亿元，增幅45.33%；预付款项从5224万元增至7239万元，增幅38.58%，说明其在产业链中的议价能力正在悄然弱化。

公司2025年末完成对美特新材61%股权的收购，切入钴酸锂赛道，上半年美特新材营业收入4.75亿元、净利润3678万元，看似亮眼但钴酸锂行业高度依赖进口钴矿，2026年初刚果（金）出口配额收紧导致四氧化三钴价格快速上涨，4-6月虽有所回落但利润空间持续收窄，公司坦言“受产品政策与原材料价格上涨等因素叠加冲击，钴酸锂市场空间受到挤压”。

这份半年报折射出的是一家传统资源型国企在行业周期低谷与转型十字路口的双重挣扎，当纯碱价格持续探底、食盐行业竞争加剧、新能源转型尚在襁褓，这家盐业龙头距离真正的价值重估还有很长的路要走。