锅圈上半年营收净利双增创新高 毛利率下滑并下调全年开店目标

8月17日，锅圈（02517.HK）发布2026年中期业绩，营收、利润双双录得两位数增长，业绩规模创上市以来新高。但在亮眼数据的背后，门店扩张节奏正悄然生变。

上半年锅圈实现收入39.47亿元同比增长21.8%，毛利8.49亿元同比增长18.3%，净利润2.13亿元同比增长12.1%，核心经营利润2.25亿元同比增长18.3%，每股基本盈利0.0807元同比增长18.0%，董事会建议派发中期股息每股0.0503元，预计总额约1.28亿元，上半年累计回购超8000万股H股，总对价约1.92亿港元。

截至6月30日，门店总数达12198家，较去年同期净增1798家，上半年新增997家、关闭365家，其中乡镇市场净增367家，乡镇门店达3377家。

门店形态也在升级上半年完成684家大店模式升级，96家露营网点投入营业，老店收入达25.82亿元同比增长7.4%，“新店扩张+老店提效”双轮驱动依然有效。

抖音平台曝光量超69.7亿次，同比增长117.8%，门店抖音GMV达9.1亿元同比增长97.2%，注册会员约8200万，同比增长63.0%，会员消费占比达73.2%，同比提升12个百分点，“锅圈农场”GMV达2.4亿元，同比增长超600%。

净利润率从5.9%降至5.4%，毛利率同比下滑0.6个百分点至21.5%，财报解释，主要因推出的部分非传统火锅烧烤产品（如金枕榴莲果肉）拉低了毛利率，叠加部分原料价格上涨所致。

锅圈预计2026年底门店总数超13100家，全年净新增超1534家，而年初目标为年底超14500家、全年净新增超2934家。这意味着全年开店目标下调了约1400家，近乎“腰斩”。下半年新增门店将以大店模式为主，预计关店率低于4%。

锅圈现有7家食材生产工厂，覆盖调味料、丸滑水产、牛肉等核心品类，海南儋州生产基地也在建设中，出海方面，锅圈计划分阶段推进海外布局，重点开展中国香港门店经营试点。

锅圈上半年交出了一份营收利润双增的答卷，线下万店网络稳步扩张，线上抖音与农场业务爆发式增长，“线下渠道+线上流量+食品产业”三驾马车的增长闭环正在成型。

但隐忧同样不容忽视：毛利率与净利率双双下滑，产品结构变化正在侵蚀盈利能力，全年开店目标大幅下调近1400家，从跑马圈地转向精耕细作的战略意图明显。

截至8月17日收盘，锅圈股价报1.98港元/股，今年以来已跌超四成，上市以来累计跌超六成，市场似乎仍在等待这家万店企业能否在规模与效益之间找到更好的平衡点。