劲仔食品三季报：Q3利润降19.53%，鳀鱼成本是拖累

X.Jade

10月26日，劲仔食品（003000.SZ）发布2026年三季报。前三季度营收21.41亿元同比增长18.41%，归母净利润1.55亿元同比下降10.1%，我们单看第三季度，营收7.58亿元，同比增长10.75%，刷新上市以来单季营收纪录，但归母净利润仅4895.35万元，同比下降19.53%。

营收在以双位数增长、单季规模创了新高，利润却在加速收缩，Q3利润降幅-19.53%几乎是营收的对立面，这是这份财报直接体现出来的矛盾，这已经是劲仔连续第二年利润负增长，2025年全年归母净利润同比下滑16.68%，Q3单季的降幅还在扩大。

其实，利润被侵蚀的主因不在费用端，而在成本端，前三季度营业成本15.92亿元，同比增长24.46%，显著高于18.41%的营收增速，整体毛利率25.64%，同比下降3.61个百分点，核心拖累来自第一大单品深海小鱼的原料鳀鱼，公司此前解释，鳀鱼受渔船海洋野捕油价上涨，气候变化引起的渔汛波动影响，采购价格有所上涨，鹌鹑蛋和包材成本也阶段性抬升。鱼制品占公司营收的64.94%，该业务上半年毛利率已从上年同期的30.37%大幅收窄至23.74%，公司正在通过拓展海外供应渠道，加强战略采购来对冲，资产负债表上也能看到准备动作，截至9月末存货3.82亿元，较年初增长42.18%，主要是原材料储备增加。

但归母净利润10.1%的降幅里，有相当一部分并非主业恶化，而是政府补助退坡的账面扰动，前三季度归母净利润同比减少约1745万元，而扣非净利润1.43亿元，同比微增0.57%，基本持平，差额主要来自政府补助，前三季度计入损益的补助为1064万元，较上年同期的2727万元减少约1663万元，与非经常性损益的降幅基本吻合。

我们通俗一点理解，主营业务的盈利底盘并没有利润表所显示的那么脆弱，真正的压力集中在毛利率，而不是费用失控或经营质量全面下滑。

渠道结构的变化则在成本压力之上叠加了一层毛利率的稀释，劲仔已与超过100家零食专营系统合作，终端覆盖逾5万家门店，量贩渠道的高速增长是Q3营收创新高的核心动力之一，但量贩渠道本身以性价比定价著称，产品占比持续抬升，会对整体毛利率形成结构性压制。营收新高与毛利率承压，在量贩驱动的增长模式下是一体两面的关系，这不是劲仔独有的问题，而是整个预包装零食行业在存量博弈阶段共同面对的取舍。

还有一个不应被利润降幅掩盖的边际信号是，Q3毛利率环比已经在修复，单季毛利率26.27%，同比下降2.66个百分点，但环比Q2上升了2.97个百分点，净利率6.39%，环比也提升了1.12个百分点，鳀鱼成本的上行主要来自2025年Q4渔获季的高价库存，这部分高价原料对2026年全年的毛利率形成压制，但边际影响正在随着库存消耗和采购策略调整而减弱。

浙商证券在9月的研报中维持买入评级，核心判断就是收入提速增长，业绩短期承压静待修复，2026—2028年EPS预测为0.54/0.67/0.80元，机构的态度并非无视利润下滑，而是将Q3定位为本轮成本压力的集中释放期，而非趋势性恶化的起点。

我们概括一下这份财报：劲仔三季报的核心矛盾是营收创新高、利润越卖越薄，鳀鱼成本上涨是第一大品类的直接拖累，量贩渠道放量在拉动收入的同时稀释了毛利率，而政府补助退坡放大了归母净利润的降幅，后续的关键在于鳀鱼采购成本能否随渔汛和库存周期回落，以及量贩渠道的规模效应能否对冲低毛利属性的压制……