雀巢2026年上半年财报：营收净利双跌，大中华区恢复正增长

卖得多，赚得少

雀巢需要回答：凭什么卖得更贵？

作者丨象升

出品丨零售公园

2026年上半年，雀巢仍深陷“营利双跌”的泥潭。

7月23日，雀巢披露2026

年上半年财报，销售额为431.09亿瑞士法郎（约合人民币3620亿元），同比下降2.5%，汇率变动给销售额同比增速造成6.2个百分点的负面影响。剔除汇率与并购影响后，雀巢有机增长率（OG）为3.6%；实际内部增长率（RIG）为1.5%

，定价贡献2.1%。

同期，雀巢归母净利润为34.72亿瑞士法郎（约合人民币291亿元），同比下跌31.4%；基础交易营业利润为70.81亿瑞士法郎（约合人民币595亿元），同比下降2.8%

，利润率下降0.1个百分点至16.4%。

虽然雀巢正摆脱依赖涨价的增长模式，但销量回暖并未充分转化为利润，资本市场对其仍持谨慎看法。2026年上半年财报披露后，雀巢股价跌超7%，创2020年以来最大单日跌幅。

正如步步高创始人、投资人段永平所言，“不赚钱的生意多少营业额都是没用的”。增长固然重要，但资本市场最终关注的是增长质量。未来雀巢如果无法在扩大销量的同时改善盈利能力，长期价值很难获得投资者认可。

从涨价到卖得更多

回顾雀巢近年来的业绩表现可以发现，面对上游成本激增的压力，其最初主要依靠提价策略维持盈利能力。

财报显示，2023年，雀巢有机增长率为7.2%，实际内部增长率为-0.3%，定价贡献高达7.5%。简言之，彼时雀巢的增长主要得益于提价，销量和产品结构成了“拖油瓶”。

涨价虽然可以立竿见影提升业绩，但也会抑制消费者的需求，并不利于消费企业长期稳健成长。有鉴于此，2024

年后，雀巢正积极发力以实际内部增长率引领的增长战略。

财报显示，2024年-2025年，雀巢实际内部增长率均为0.8%。2026年Q1-Q2，公司实际内部增长率分别为1.2%和

1.8%。这说明，近年来，雀巢的增长正从价格驱动转向销量与产品组合驱动。

然而需要注意的是，雀巢的增长质量虽然稳步提升，但利润并未同步扩张。2026年上半年，雀巢归母净利润同比下跌31.4%。

诚然，雀巢归母净利润双位数下滑，与巨额待售资产减值有直接联系。不过，即便剔除重组、重大减值等特殊项目，雀巢的利润也呈下跌态势。

2026年上半年，雀巢基础交易营业利润（UTOP）同比下降2.8%

；基础交易营业利润率为16.4%，同比下降0.1个百分点。

综合而言，透过2026年上半年财报来看，雀巢的增长结构正从高度依赖涨价，转向销量、产品组合共同驱动，但并未重新构建“销量增长-经营杠杆-利润改善”的良性循环。

雀巢中国仍落后全球市场

2025年7月，雀巢曾对外表示，大中华区业务将在最多一年内恢复可持续增长。结合最新财报来看，雀巢大中华区已恢复正增长。

2026年Q2，雀巢大中华区有机增长率为2%，实际内部增长率为0.5%，定价贡献1.5%。对比而言，上个季度，雀巢大中华区有机增长率为-10.6%

，实际内部增长率为-10.4%。

对此，雀巢首席执行官费耐睿表示，“在中国市场，我们很高兴看到在经历了一年的调整后，业务重新回到了正增长的轨道。我们在中国完成了渠道库存的调整，正在构建一种由消费需求驱动的增长模式。”

不过需要注意的是，雀巢大中华区业务复苏很大程度上受益于渠道库存调整基数改善，并非源于终端消费需求全面恢复。财报中，雀巢明确表示，大中华区业务增长主要是因为今年贸易库存压降幅度低于上年。公司在大中华区所处的相关品类仍为负增长。

事实上，横向比较雀巢全球各市场的业绩表现，可以明显感受到大中华区的复苏步伐落后于其他区域，尚未全面恢复增长动能。

财报显示，2026年Q2，雀巢亚洲、大洋洲和非洲大区中，剔除大中华区后，有机增长率为H

7.7%，实际内部增长率为6%；印度、中西非地区和印度尼西亚均实现由实际内部增长率驱动的双位数增长。

雀巢大中华区业务增长承压并非偶然。近年来，因经济下行压力较大，中国消费者愈发追求“质价比”。在此背景下，唯有提供差异化高品质商品的企业，才能获得消费者垂青。接下来，雀巢如果想在中国市场重获高质量增长，需要结合中国消费者的需求，进行商品创新。

需要回答增长从何而来

其实不只中国市场，随着全球消费市场供给日益充足，消费者需求愈发精细化。在此背景下，过去消费企业依靠规模增长和多元业务驱动的发展策略，正逐渐面临挑战。

有鉴于此，雀巢正致力于收缩战线。2026年上半年，雀巢咖啡、宠物护理和营养三项业务合计销售额为293.98