惠泉啤酒半年报净利增23% 销量下滑与费用激增遭高盛瑞银等机构减持

8月18日，惠泉啤酒（600573）披露2026年半年报，上半年实现营业收入3.69亿元同比增长5.11%，归母净利润4877.73万元同比增长23.26%，扣非净利润4630.11万元同比增长20.58%。

利润增速跑赢营收，但细读这份“开门红”成绩单，隐忧同样不容忽视。

上半年惠泉啤酒销量11.93万千升，同比下降1.57%，销量萎缩之下收入反而增长5.11%，千升酒营收同比增长6.50%，增长完全由提价贡献，在啤酒行业深度存量竞争、上半年规模以上企业产量仅微增0.2%的背景下，惠泉通过提价维持收入增长，但销量下滑意味着市场份额可能正在流失。

中高档战略产品销量同比增长190%，中高档产品收入2.27亿元同比增长6.89%，优于普通产品的1.7%，产品结构优化推动毛利率升至40.2%同比提升5.12个百分点，创近20年新高。

但中高档产品收入占比约61.5%，体量仍有限，在啤酒行业巨头挤压下，惠泉的品牌溢价能力与全国性品牌存在差距，高端化的持续性仍需观察。

营业成本同比下降3.23%，综合能耗下降8.75%，粮、煤、水、电等单项能耗指标均实现优化。

但期间费用同比增加1566万元至5837万元，期间费用率上升3.65个百分点至15.81%，其中销售费用同比增长35.07%，管理费用同比增长41.58%，主要系职工薪酬增加，费用增速远超收入增速，正在侵蚀成本优化的成果。

在二季度，曾在一季度大举买入的高盛、瑞银、大摩、小摩及巴克莱银行全部退出前十大流通股东，高盛减持超200万股，瑞银减持超170万股，惠泉啤酒股价从5月高点14.4元一路下行，二季度单季跌26.08%，QFII博弈世界杯啤酒行情的逻辑随着赛事推进而终结。

筹码加速分散，股东总户数从一季度末的1.99万户增至2.29万户增幅15.08%，户均持股市值从15.24万元降至9.71万元。

惠泉啤酒这份半年报，本质上是“提价驱动增长、高端化改善毛利、但费用失控侵蚀利润”的结构性分化，高端化战略初现成效毛利率创近20年新高，但销量下滑、费用激增、机构撤离三重压力下，这份成绩单的成色需要审慎看待。

对于这家区域啤酒企业而言，如何在巨头环伺的存量市场中真正找到可持续的增长路径，仍是未解之题。