金徽酒2026半年报：上半年归母净利润下滑28.24% 二季度净利暴跌85.26%

8月19日，金徽酒（603919.SH）披露2026年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入18.16亿元同比增长3.19%，归母净利润2.14亿元同比下滑28.24%，扣非净利润2.19亿元同比下降24.28%。表面看公司仍维持了营收正增长，但利润端却出现近三成的滑坡，拆解其结构后发现这份财报背后暗藏的多重压力远比数字本身更为严峻。

分季度来看一季度公司尚维持了相对稳定的盈利水平，但二季度形势急剧恶化，单季归母净利润仅950.32万元同比暴跌85.26%，扣非净利润1740.13万元同比下降70.08%。从盈利近亿元到不足千万仅用了三个月时间，这样的下滑速度远超市场预期，虽然公司将此归因于补缴税款、促销投入增加及股份支付费用等一次性因素，但即便剔除股份支付影响，上半年净利润2.16亿元同比仍下滑25.71%，主业的盈利能力下滑已成不争事实。

上半年公司因补缴各项税费及滞纳金合计8381.81万元，预计减少2026年度净利润7499.82万元，公司坚持控发货、稳价格、促动销策略，持续加大终端市场培育与促销用酒投放，营业成本同比增长12.43%至6.80亿元，增速远超营收3.19%的增幅，整体毛利率由上年同期的65.65%降至62.57%，下降约3.08个百分点。促销用酒等实物投入并未直接体现在销售费用的高增长上，而是隐藏于营业成本中但这种隐性促销对利润的侵蚀同样不容小觑。

分产品来看，贡献近半营收的100-300元/500ml中端产品实现营收9.23亿元同比下滑4.77%，显示出公司主力产品线面临明显的经营压力，增长动力主要来自100元以下大众产品和300元以上高端产品，呈现两头增长的格局，中端产品作为公司基本盘的支柱，其销量下滑意味着公司核心消费群体正在流失，这一趋势若不能及时扭转将对公司长期的收入稳定性构成根本性威胁。

上半年公司在甘肃省内市场实现营收13.05亿元同比下降2.18%，这也是公司大本营市场多年来首次出现负增长，省外市场营收4.60亿元同比增长20.31%，成为拉动整体营收的核心动力，然而省外市场扩张的同时也伴随着更高的渠道费用和市场培育成本，其盈利贡献能否真正替代省内市场的失速目前尚无定论。从渠道来看经销商渠道营收同比仅微增0.40%，增长近乎停滞，说明线下渠道的拓展同样面临瓶颈。

另外上半年公司经营活动现金流净额为2.12亿元同比下降34.01%，支付各项税费达5.42亿元同比大增33.05%，期末货币资金7.34亿元较期初9.90亿元下降25.9%，虽然公司拟每10股派发现金股利2元（含税），合计派现1.01亿元，占归母净利润的47.37%，分红比例看似慷慨，但在盈利大幅下滑、现金持续流出的背景下，如此高比例的分红反而可能进一步削弱公司的资金储备和抗风险能力。

金徽酒2026年半年报呈现的增收不增利绝不仅仅是补缴税款一次性事件的结果，中端主力产品销量下滑、省内大本营市场失速、经销商渠道增长停滞、经营现金流大幅缩水这四重问题叠加，使得这份财报的成色远低于表面数据所呈现的样子，在白酒行业仍处深度调整期的背景下，金徽酒的经营修复之路显然比预期的更为漫长。