富邑葡萄酒集团2026财年净亏10.8亿澳元 受美国业务减值及奔富库存调整拖累

8月13日，澳大利亚葡萄酒巨头富邑葡萄酒集团（TWE）发布2026财年（截至2026年6月30日）业绩，报告期内集团实现总收入26.26亿澳元同比下降12.2%，法定净亏损约10.8亿澳元，而上年同期为净利润4.37亿澳元，利润落差高达15亿澳元。即便剔除一次性项目，EBITS（息税前利润）为4.923亿澳元，同比仍下滑36.1%。

这份增收变巨亏的财报，暴露出以下几方面深层隐忧：

其一，美国业务已成“失血黑洞”。 美洲业务净销售收入5.75亿澳元同比下降21.2%，EBITS仅9020万澳元，同比暴跌61.4%，更严峻的是，集团全年税后重大项目损失达13.087亿澳元，几乎全部来自美国业务相关资产的非现金减值。下半年又追加计提5.584亿澳元，用于加速美国供应链再平衡及进一步减记品牌资产。

美洲业务终端动销实际上增长了4.2%，但收入与盈利反而大幅下滑，动销增、收入降的反常现象，说明此前进货压货模式存在严重问题，整体减值已超过12亿澳元。

其二，奔富中国34.7%的增长含金量存疑。 奔富全球终端动销保持增长，其中中国市场同比增长34.7%成为增速较高的区域市场，但财报明确承认，约一半增幅来自此前平行进口货量向TWE授权渠道的转移，并非全部来自自然消费需求的扩张。

同时，奔富事业部净销售收入反而下滑7.0%至9.983亿澳元，动销热、收入冷的背离说明，终端动销增长更多是渠道库存结构的调整，而非真实消费的强劲爆发。

其三，战略从扩张急转收缩，增长引擎缺失。 富邑正从全球并购扩张转向做减法，从70多个品牌压缩至10个核心品牌，锐进计划旨在通过组织调整、品牌精简和供应链优化，到2029财年实现每年1亿澳元成本节约。

这种节流式转型虽有助于止血，但也意味着集团短期内缺乏清晰的增长引擎，当一家公司从“买买买”变成“卖卖卖”，本身就说明了此前并购战略的失效。

其四，多项核心财务指标全面恶化。 净销售收入每箱下降3.2%至133.6澳元，EBITS margin压缩7个百分点至19.2%，净资产收益率（ROCE）下降4个百分点至7.9%，净负债与EBITDAS比率升至2.8倍，现金转化率下降6个百分点至81.4%。

有形资产净值每股从3.17澳元降至2.86澳元跌幅9.8%，每一项指标都在指向同一个结论：富邑的盈利能力、资产质量和财务健康度正在全面倒退。

其五，中国市场库存再平衡远未完成。 2026财年将中国渠道库存减少约20万箱，仅完成40万箱目标的一半，剩余库存调整预计要到2027财年才能完成，这意味着奔富中国市场的出货仍将受到压制。

对于2027财年，富邑预计整体EBITS至少与2026财年持平，但这一指引的前提是奔富的增长能够“部分抵消”美国业务的下滑和非重点品牌的萎缩，本质上仍是在用单一品牌的增长对冲系统性的业务萎缩，脆弱性不言而喻。

这份财报描绘的是一家正在经历业务重构阵痛期的企业，美国市场资产、库存和供应链全面重构，中国市场渠道再平衡尚未完成，核心品牌增长含水分，新增长引擎缺失，2026财年或是一次痛苦但必要的转折，但转折之后能否真正走出低谷，仍充满不确定性。