锅圈食汇下调开店目标 推进大店升级与出海布局寻求突围

锅圈的下一站在哪？

图据小红书@旺仔soso糖

2023年，锅圈食汇跨过万店门槛，行业掌声雷动。

彼时，“万店”仍是餐饮零售赛道最硬的通货，沾上边的标的都被机构捧在手心。锅圈的故事也确实讲得漂亮：火锅、烧烤、食材供应链，加盟模式轻资产扩张，标准化门店模型向全国复制。加盟商排队交钱，消费者在社区门口就能买到便宜的火锅食材，闭环无懈可击。

不到三年，这个故事的注脚开始被改写。

8月17日，锅圈交出2026年中期成绩单：营收39.47亿元，同比增长21.8%；净利润2.13亿元，增长12.1%。数字还在涨，资本市场却不买账。财报发布后股价继续下探，8月19日已跌破2港元，年内跌超四成，距历史高点跌去八成。

比股价更值得琢磨的，是藏在财报里的另一组数字。全年净增门店目标从2934家压到1534家左右，接近腰斩；2024年和2025年，每年关店都在900家上下。粗略估算，过去两年锅圈每新开10家店，同期约有3家关闭。

万店光环之下，暗流早已涌动。

不是扩张失败了，而是扩张的逻辑变了

锅圈遇到的问题，并非孤例。

中国餐饮零售行业有一个反复上演的剧本：品牌跑通模型，开放加盟快速扩张，门店密度增加，加盟商之间相互分流，单店回报下滑，关店潮来临。正新鸡排、华莱士、绝味鸭脖，都演过这一幕，锅圈只是最新登台的角色。

管理层似乎比外界更早察觉了问题。今年3月，全年目标还是“超过14500家门店”；到了8月业绩会，董事长杨明超说得很直接：“锅圈在香港开店，不是国内混不好才出去。”

话里有话。在国内继续用旧模型高速扩张，边际收益正在快速递减，管理层显然心知肚明。目标腰斩，不是认输，是算过账之后的主动选择。

增收不增利的账本

如果说下调开店目标是主动刹车，财务数据则透出几分被动。

上半年毛利率从22.1%滑到21.5%，净利润率从5.9%降到5.4%，净利润增速低于营收增速。销售费用同比增长24.6%，比营收跑得还快。公司归因于新品类拓展和原材料涨价，但这个理由撑不住全部追问。

更扎眼的是现金流。上半年经营现金流净流出1.02亿元，去年同期净流出0.29亿元，缺口扩大252%。一家半年营收近40亿元的公司，账上仍在失血。

财报里最耐人寻味的是分红。中期股息约1.28亿元，占当期净利润近六成，按杨明超的持股比例算，个人可拿超1亿元税前分红。

市场难免嘀咕：钱分给了股东，留给门店和供应链的弹药还够吗？

大店实验：有限半径内的突围

砍掉扩张目标的同时，锅圈在推进一个方向相反的动作，把门店变大。

锅圈大店 图据锅圈

郑州柳林店从几十平方米扩到150多平方米，蓝堡湾店180多平方米。上半年，684家门店完成大店升级，内部口径是“面积扩大一倍，业绩增长三倍”。新增面积里划出了早餐区、烘焙区、蔬果区，SKU从300多个增加到500多个。

用意不难理解。以前锅圈是“火锅烧烤食材超市”，消费者想吃火锅、想在家烧烤时才进门，频率低、场景单一、淡旺季分明。大店之后，它想做“社区家庭餐桌解决方案”：早餐包子烘焙，中午小炒原料，晚上火锅食材，一天三顿全覆盖。

方向正确，门槛也极高。社区零售讲究高频、低价、便利，锅圈要从“买火锅食材的地方”变成“解决全家吃饭的地方”，品类、价格、供应链效率，得同时过消费者这一关。684家店的样本能验证到什么程度，杨明超自己也留了余地：“锅圈在国内还有很长的路要走。”

出海：一张需要时间兑现的牌

8月18日，锅圈香港首店在湾仔开业。消息本身不意外，随后的表态倒有点意思：下一站不是东南亚，而是欧美。

杨明超的解释是，东南亚市场碎片化，每个国家的政策、渠道、偏好都不一样，做一个算一个，效率低；欧洲有统一大市场，协同效应更强。

不过，这一策略也引发了一些疑问：东南亚离中国更近，冷链协同早有成熟经验，华人社区密集，对中式食材认知度也高；欧洲消费者对中国食材品牌几乎零认知，货架教育成本高昂。

更合理的解释或许是：国内市场进入调整期，出海更像一张打给资本和加盟商看的牌，证明锅圈还有更大的故事可讲。香港首店验证要一年，欧洲市场的系统性开拓，遥遥无期。

第二曲线的真与幻

财报里也有亮色，成色还不低。

线上业务爆发，抖音成为重要引擎，上半年门店抖音GMV 9.1亿元，同比增长97.2%。锅圈农场专注优质农产品，全渠道GMV达2.4亿元，同比暴涨超600%。ToB供应链被寄予厚望，锅圈已为海底捞、西贝供货，乡镇大店、锅圈露营（已开96家）、锅圈小炒等新业态也在铺开。

不过，新业务的体量，短期还填不上主业放缓的缺口。

锅圈农场的GMV抵不上抖音渠道的三分之一，ToB毛利更低，赚的是供应链辛苦钱。据锅圈食汇公告称，7月决议采纳2026年H股股权激励计划，给2026至2030年核心经营利润给出6亿、7亿、8亿、10亿、12亿元的阶梯，这份五年之约能否兑现，要看大店和新业务的真实成色。

加盟商才是真正的裁判

整件事里最容易被忽视的，是加盟商的视角。

锅圈的模式里，品牌输出供应链和招牌，加盟商出资开店、承担运营风险。理论上风险共担，实际上门店密度过高、单店收入下滑时，最先感到寒意的永远是加盟商。

每年900家的关店量，意味着每年有近千名加盟商退出。拉长看，锅圈用不到三年开出1.2万家店，也有数千名加盟商，走完了从满怀期待到失望离场的周期。

对仍在体系内的人，目标下调是利好还是利空，很难说。门店总数不涨了，存量门店的竞争压力并没有消失。他们真正关心的只有一个问题：单店盈利模型，到底有没有被系统性改善。

规模从来不是护城河

锅圈的处境，是整个中国餐饮零售行业的缩影。过去十年，无数品牌把“万店”当作阶段性胜利的勋章，但万店之后的故事，才是考验的开始。

图据小红书@锅圈食汇西北

单店模型能不能跑通，加盟商还赚不赚钱，供应链效率撑不撑得住这个盘子，每一家跑过万店的中国消费品牌都得回答。

锅圈今天的选择是大店加出海，稳住国内网络的同时寻找增量。策略本身没有错，能否落地，要看大店模型能否在有限样本之外规模化复制，看出海故事一年后能不能交出像样的成绩单。

规模从来不是护城河，规模背后的效率才是。锅圈还在路上，刹车踩得是否及时、方向是否正确，要等市场给出答案。但至少，它没有等到翻车才想起打方向盘。

作者丨何夕 编辑丨照照 视觉设计丨江流