口子窖上半年营收降22.89%净利润腰斩，省内收入下滑且存货超67亿元

8月27日，口子窖披露2026年半年度报告，报告期内实现营业收入19.52亿元同比下降22.89%，归母净利润3.65亿元同比下降48.97%，扣非净利润3.60亿元同比下降48.44%，营收下滑近四分之一，净利润几乎腰斩，进一步凸显了当区域白酒在市场竞争中的承压状态。

利润承压主要源于费用端的挤压，公司坦言“为保证公司运营及市场持续投入，管理费用、销售费用下降幅度均小于营业收入下降幅度”，其中，销售费用3.50亿元同比下降2.00%，管理费用1.87亿元同比增长0.19%，在收入萎缩的背景下两项费用合计基本持平，利润空间自然被挤压。

单季度数据也反映出公司经营的持续下行压力，一季度营收13.75亿元、净利3.29亿元，二季度单季营收仅5.77亿元同比下降约20.02%，归母净利润仅3615万元同比下降约65%。二季度净利率跌至6.3%，低于一季度23.90%的水平。

在产品结构上高档白酒收入18.02亿元同比下降24.43%，而高档酒占主营业务收入94.5%占合并营收92.3%，是公司的主力，其大幅下滑直接拖垮了整体营收；中档白酒收入3371万元同比增长4.41%，低档白酒收入7169万元同比增长5.29%，虽实现小幅正增长但体量太小无法对冲高档酒的崩塌。

分地区来看大本营安徽省内收入15.84亿元同比下降24.61%，下滑幅度高于省外；省外收入3.24亿元同比下降15.73%，省内市场作为基本盘失守速度更快，这与安徽白酒市场竞争白热化的背景直接相关。公司上半年仍在扩张省外经销商队伍，经销商数量合计1159个，报告期内净增加25个，但在省外收入同样下滑的背景下扩张经销商能否有效转化为销售增长仍是未知数。

存货问题同样不容忽视，存货高达67.06亿元占总资产比重超过52%，较年初增长3.76%。存货周转率仅0.10次，同比下降14.71%，在终端动销疲软、合同负债大幅缩水的背景下，超过67亿元的存货积压意味着大量资金被锁定在库存中，跌价风险持续累积。

经营现金流净额-2.57亿元，连续两年上半年为负，货币资金从年初的9.11亿元降至5.58亿元降幅38.76%，说明公司账上现金持续消耗而经营活动仍在“失血”，短期现金流压力有所加剧，下半年的保住基本盘“活下去”或许才是主要任务。