雀巢以10亿美元出售自然之宝等7个大众维生素品牌 加速剥离非核心资产

9月2日，雀巢宣布以10亿美元的价格，把旗下主流的维生素矿物质补充剂业务打包卖给美国私募股权投资公司Yellow Wood Partners，交易包含Nature's Bounty也就是自然之宝，以及Osteo Bi-Flex、Ester-C、Gard、Nuun、Puritan's Pride、Sisu一共7个品牌，外加美国的自有品牌补充剂业务和配套的生产仓储配送设施，预计2027年上半年完成交割。这笔买卖最扎眼的地方在数字上，2025年这块业务整体做了12亿美元销售额，10亿美元的卖价，还不到它一年的营收。

放到时间轴里看，这笔交易几乎是给保健品并购潮泼了一盆冷水。我们之前才写过宝洁等多家品牌集体收购保健品的消息，雀巢却反手把自己名下最有名的维生素品牌摆上了货架，同一片赛道上，最乐观的买入和最干脆的卖出几乎同时发生。

自然之宝不是没有来头的杂牌。这个品牌1971年在美国创立，经历了从上市公司NBTY到私募基金手里的几次转手，2017年KKR从凯雷手中接过控股权，2021年1月公司更名为Bountiful，就在它筹备IPO的当口，雀巢4月出手，以57.5亿美元现金把Bountiful的核心品牌收入囊中，交易估值是净销售额的3.1倍、EBITDA的16.8倍，当时被看作雀巢健康科学板块的关键拼图，雀巢健康科学一度凭这笔收购跻身全球维生素矿物质补充剂的头部玩家。如今回头看，那笔高溢价买入到卖出只隔了5年，而且雀巢留下的和卖掉的界限分明，它保留了2021年一并买来的高端品牌Solgar，保留了更早收入旗下的Pure Encapsulations，卖掉的恰恰是自然之宝、普丽普莱这些走大众渠道的牌子。

为什么是这些牌子？新CEO费耐睿2025年9月接手这家公司，上任两个月就宣布全球裁员1.6万人，同时启动对名下2000多个品牌的评估，2026年以来它的动作一路是做减法，2月宣布和合资伙伴谈判出售剩余冰淇淋业务，4月宣布把蓝瓶咖啡卖给大钲资本，7月把部分水业务放进与私募股权机构Platinum Equity成立的合资公司，9月轮到大众维生素业务。为了这轮剥离，雀巢在2026年上半年财报里已经把这批大众维生素资产和冰淇淋业务一起划为待售资产，计提了约13亿瑞士法郎的非现金减值，受减值与重组费用拖累，上半年净利润同比下滑31.4%至35亿瑞士法郎。费耐睿在公告里的表态很直白，雀巢要把资源集中到咖啡、宠物护理、营养和食品这些核心领域，大众维生素补充剂这个品类已经变了，需要在独立所有权下用不同的方式经营。

这句话基本讲清了大众保健品生意的尴尬。宝洁和麒麟们抢购的标的有一个共同点，它们的共同气质是高增长、高毛利、有清晰的人群定位，而自然之宝代表的是一条相反的曲线，大众维生素的增长早就慢下来了，美国线下零售的货架在收缩，消费在向亚马逊、品牌独立站和自有品牌迁移，还要面对功效宣称越来越严的监管环境，这类生意需要的是快速试错、灵活投放、贴近渠道的敏捷运营，而这些恰好是巨型食品集团最不擅长的事，品牌、渠道、法务和供应链这些大公司的家底在它身上使不上劲，层层审批的管理体系反而拖慢了反应速度。雀巢当年出3.1倍净销售额的高溢价，赌的是自己能把大众保健品的规模优势发挥出来，5年过去，这笔赌注以10亿美元、低于一年销售额的价格收场，等于用真金白银验证了一件事，保健品不是买下来就能经营好的，大众保健品尤其不是。

接盘方Yellow Wood Partners的算盘正好站在雀巢的反面。这家波士顿私募的商业模式就是收购跨国公司不再重点发展的消费品牌，通过独立运营来改造增值，它的判断是自然之宝们补水、肠道健康、免疫力的赛道还有增长空间，只是被雀巢的体系耽误了，脱离大集团单飞之后能跑得更快，等于双方都自信认为自己能从这笔交易中获得好处。雀巢算的是聚焦的账，与其让低增长的板块拖累整体指标，不如连资产带亏损一起请出去，Yellow Wood算的是改造的账，赌这些被低估的品牌在独立所有权下能重新讲出增长故事，而宝洁、麒麟们算的是未来的账，赌的是高端保健品还有十年的好光景。

同一个赛道，三种截然不同的判断同时成立，恰恰说明保健品这门生意正在分层。高端科学化的品牌被巨头们抢着收藏，大众化的品牌被巨头们嫌弃地甩出，中间的判断标准只有一个，就是这家公司有没有能力把品牌经营好，而不是它是不是处在风口上。雀巢用一笔缩水的交易给行业提了个醒，风口上的赛道不等于谁都能吃到，有些生意天生属于能小步快跑的所有者，放进巨型的龙头品牌体系中里反而会被埋没。