8月25日，泸州老窖交出2026年半年成绩单：营业收入104.72亿元同比下降36.35%，归母净利润43.39亿元同比下降43.37%，半年少赚了33个亿。
比整体下滑更刺眼的是第二季度的表现单季营收仅24.5亿元，同比暴跌65.5%，归母净利润6.31亿元同比下滑79.5%，环比来看，Q2净利润较Q1的37.08亿元下降了82%，经营活动现金流净额20.82亿元同比减少65.68%。
公司给出的解释很直白：业绩下降主要系本期产品销量减少，其中中高档酒收入减少38.86%至92亿元，其他酒类收入降低10.27%，传统渠道收入下滑38.61%，新兴渠道也降了1.64%。
其实，这并非泸州老窖一家的问题，白酒行业现阶段处于深度调整期，消费增长动能不足、渠道库存压力增大、产品动销下降是行业普遍困境，公司管理层此前预判，2026年6月起行业将进入常态化去库存周期。
泸州老窖方面强调，公司以渠道健康度优先于短期规模增长，主动放慢出货节奏，从经销商数据看，境内经销商上半年减少9.98%至1533个，但境外经销商逆势增长20.45%至106个，境外收入也实现了10.16%的增长这是财报里为数不多的亮色。
但主动调整的说法也面临质疑，券商早在今年5月就已大幅下调盈利预测，东方证券将2026年归母净利润预测从165亿元砍至91亿元，如此大幅度的下调，说明市场对公司基本面的恶化早有预期，并非简单的主动选择。
投资者需要警惕几个信号:
一是现金流大幅萎缩。经营现金流净额降幅达65.68%，远超营收和利润的下滑幅度，说明回款能力在恶化；二是公司计划半年报不派发现金红利，而年初刚完成约20亿元的中期分红，从大手笔分红到一毛不拔，态度的转变耐人寻味；三是净资产较上年末缩水8.13%，盈利能力下降正在侵蚀家底。
对泸州老窖来说，这份财报更像是一次压力测试的结果，行业深度调整叠加自身主动控货，双重挤压下交出的成绩单确实难看，管理层判断长期竞争力将在未来3至5年逐步兑现，但市场有没有耐心等，是另一回事……
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