蜜雪冰城与瑞幸供应商唯可鲜启动北交所IPO上市辅导

（快消品讯）9月7日，山东唯可鲜食品集团股份有限公司（874518.NQ）北交所上市辅导备案获山东证监局完成受理，正式启动IPO冲刺。公司依托HPP超高压冷杀菌技术，深耕新茶饮上游供应链，凭借头部客户订单实现快速增长，但在快速资本化进程中，也面临客户集中、盈利下滑、重资产承压、赛道商业化受限等多重挑战，北交所闯关之路利弊交织。

《快消品》了解到，唯可鲜资本布局节奏紧凑，2024年9月登陆新三板，2026年1月更名迭代品牌，5月调入新三板创新层，打通北交所上市前置条件。本次上市辅导从签约到备案仅用时十天，推进效率极高。

山东唯可鲜食品集团股份有限公司董事长——肖志剑

此次定增附带刚性对赌条款，要求公司2031年底前完成合格上市，否则实控人需按年化6%收益回购股份，逾期另付违约金，强力倒逼公司加速资本化进程。财务层面，公司2024—2025年扣非净利润、净资产收益率均达标，完全满足北交所上市硬性门槛。

作为国内HPP技术产业化标杆企业，唯可鲜承担国家级HPP科研落地任务，参与制定行业核心标准，技术领跑优势突出。公司搭建“B端原料+C端即饮”双线业务，B端现制饮品原料为核心营收支柱，2025年创收占比超八成。

客户结构高度集中是公司最显著特征，2025年前五大客户贡献70.94%营收，其中蜜雪冰城、瑞幸咖啡合计占比58.49%，单一客户依赖风险突出。C端HPP即饮饮品为第二增长曲线，2025年营收1.31亿元、同比增长27.82%，毛利率小幅高于B端业务，多款产品销量位居全国首位，已入驻主流商超及线上电商渠道。

公司前期业绩增长迅猛，2022—2025年营收、净利润持续攀升，2025年净利润同比增幅近翻倍，产能释放与头部客户订单为核心增长动力。

2026年上半年，公司增长质量显著恶化，实现营收5.04亿元、同比增长25.23%，但归母、扣非净利润同比双双下滑超22%，呈现明显的增收不增利态势。盈利能力持续走弱，公司整体毛利率从2024年25.10%降至2026年上半年20.33%

，B、C两大核心业务毛利率同步大幅下滑，其中HPP即饮业务毛利率近乎腰斩。

利润承压源于多重因素：为抢占市场下调产品售价、高毛利零售业务占比下降；安徽、重庆基地扩产导致固定资产、在建工程大幅攀升，折旧成本增加；销售、管理费用增速远超营收。同时，公司应收账款同比翻倍、存货持续增长，经营现金流净额同比近乎腰斩，资金周转与营运压力显著加大。

HPP技术仅为产品差异化工具，并非永久护城河，工艺、设备均可复刻，企业长期核心壁垒在于供应链、成本管控、全渠道运营等综合能力。对唯可鲜而言，上市并非发展终点，后续需重点优化客户结构、摆脱大客户依赖，理性扩产、平衡技术优势与商业盈利，完善内控体系、压降财务风险，彻底摆脱依附式增长模式，方能实现长效稳健发展。