百果园上半年营收超50亿元扭亏为盈 净利润率仅0.67%盈利空间仍薄

8月28日，百果园集团（02411.HK）披露2026年中期业绩，报告期内，公司实现收入50.08亿元同比增长14.5%，毛利6.09亿元同比大增182.5%，毛利率由上年同期的约5%提升至12.2%，归母净利润3356.4万元上年同期亏损3.42亿元，成功扭亏为盈；经营现金流由去年同期净流出2.95亿元转为净流入6056.5万元，全口径门店数量由4386家增至6709家同比增长53%。

表面看这是一份营收、毛利、利润同步改善的翻身成绩单，但《小极财经》深入拆解其结构后发现，还存在着净利润率仅0.67%、利润改善高度依赖毛利率修复而非营收扩张、门店结构变化带来收入质量隐忧等问题。

上半年归母净利润3356.4万元对应50.08亿元的收入规模，净利润率仅为0.67%，在水果零售行业本就偏低的利润率水平下，这一数据虽较去年同期实现扭亏，但距离行业正常盈利水平仍有明显差距，此前的业绩预告给出的指引是归母净利润不少于2000万元，实际3356万元的利润虽超出预告指引，但绝对值仍处于较低水平，每百元收入仅赚不到七毛钱。

上半年毛利率大幅提升7.2个百分点至12.2%，公司将此归因于供应链降本增效与门店结构优化，但上年同期5%的毛利率处于异常低位，当时的深度亏损具有阶段性特征，当前12.2%的毛利率更接近于2023年上半年的12.4%，说明盈利能力的改善更多是从深坑爬回正常水平，而非实现了突破性的效率跃升，毛利同比大增182.5%更多是低基数效应下的修复性反弹，并非可持续的高速增长。

上半年门店数量同比增长53%净增2323家，但收入增速仅为14.5%，门店扩张速度是收入增速的近4倍，这一显著背离意味着单店平均产出正在被新开门店快速稀释，6709家门店中传统水果零售门店为4758家，较去年同期增加372家增幅约8.5%，另有1951家为“七星联盟”品牌合作门店，这部分门店贡献并表收入约7.2亿元，品牌合作门店的并表模式，使得公司以较低的单店投入实现了门店规模的快速膨胀，但单店产出贡献显著低于自营加盟门店。

上年同期亏损3.42亿元，营收基数43.72亿元，毛利率仅约5%，当毛利率修复至12%的合理水平后，叠加14.5%的营收增长，即便净利率仍不足1%，账面上已实现扭亏，扭亏主要来自毛利率正常化和低基数效应，而非商业模式的根本性突破，若进一步拆解上半年线上渠道订单占比为27.8%，线上毛利率通常低于线下，或对整体盈利水平形成一定拖累。

经营现金流转正但绝对金额仍偏低，上半年经营活动现金净流入6056.5万元较上年同期净流出2.95亿元实现明显改善，但同期营收50亿元、净利润3356万元，经营活动现金流净额仅6056万元，与营收规模和门店体量相比仍处较低水平，现金流虽有改善，但支撑未来门店扩张和运营投入的空间依然有限。